申博游戏直营网:周五机构一致看好的七大金股(07.31)

时间:2020年07月31日 08:27:29 中财网
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  恩华药业(002262)公司研究:整体业绩符合预期 研发投入力度明显加大 静待新品获批
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:胡偌碧/张金洋 日期:2020-07-31
  恩华药业公告2020 年中报。公司上半年营业收入14.82 亿元,相较去年同期下滑29.32%,归母净利润3.52 亿元,相较去年同期增长9.64%,扣非净利润3.54 亿元,相较去年同期增长10.00%,经营性现金流4.06 亿元,相较去年同期增长40.95%。

  单独看Q2:营业收入7.45 亿元(-28.91%),归母净利润2.15 亿元(+9.66%),扣非净利润2.15 亿元(+9.70%)。

  公司同时公告2020 年三季报预告。预计1-9 月净利润5.73 亿元-6.77 亿元,同比增长10%-30%,则单独看Q3,净利润2.2 亿-3.2 亿,同比增长11%-61%,。

  观点:业绩符合预期,研发投入力度明显加大,收入端受商业剥离影响,2020 年大品种值得期待。

  表观收入端下滑较多,主要是去年公司剥离了恩华和润,今年恩华和润收入不再并表导致。整体业绩符合预期(之前预告的10-30%,表观稍微略低一点),公司今年研发投入力度大,上半年研发费用增速高达32%,所以影响了整体的利润增速。分领域来看收入,商业板块下滑76.47%(剥离恩华和润)工业板块下滑-4.48%。其中麻醉下滑21.71%(受手术量影响,Q2医院手术量仍未恢复到往年水平);精神线增长12.35%;神经线增长13.2%左右;原料药增长较快,增速27.42%。

  从利润的角度来看,整体增长9.64%,符合预期。利润增速快于工业收入增速主要是销售费用办公费、市场建设等开销减少,另外管理费用中激励费用摊销也比去年减少约1500 万。从毛利率的角度,公司工业板块毛利率相较去年略有下降(-0.99%),但是因为剥离了商业,所以整体毛利率由去年同期的59.12%提升至当前的75.68%,提升16.56pp。

  财务指标方面,因为公司去年剥离了商业,所以今年各项财务指标跟去年无法做同口径对比。

  公司研发推进加速,有7 个项目已申报生产并获CDE 受理(地佐辛注射液、枸橼酸舒芬太尼注射液、盐酸羟考酮注射液、普瑞巴林胶囊、盐酸阿芬太尼注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊、盐酸咪达唑仑糖浆),预计今年下半年到明年都将陆续获批。

  盈利预测与投资建议。基于新冠疫情反复对于麻醉线的影响,我们下调盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为7.65 亿元、9.43 亿元、11.66亿元,增长分别为15.4%、23.2%、23.7%。EPS 分别为0.75 元、0.92 元、1.14 元,对应PE 分别为23x,18x,15x。我们认为公司未来受益于地佐辛、戊乙奎醚、羟考酮、舒芬太尼等品种放量,明年开始有望恢复20%以上较快增速。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。

  风险提示:产品获批进度低于预期;创新药研发失败风险;仿制药集中采购预期。
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